Проблема определения рыночной стоимости имущества и ценных бумаг акционерного общества

Закон об АО предусматривает необходимость определения органом, осуществляющим общее руководство деятельностью общества, цены:

1) отчуждаемых или приобретаемых имущества или услуг при совершении крупных сделок (п. 2 ст. 78) и сделок, в совершении которых имеется заинтересованность (п. 7 ст. 83);

2) имущества, вносимого в оплату дополнительно размещаемых акций (п. 3 ст. 34);

3) дополнительных акций и иных эмиссионных ценных бумаг, размещаемых посредством подписки (п. 1 ст. 36, п. 1 ст. 38);

4) приобретаемых либо выкупаемых обществом размещенных акций (п. 4 ст. 72, п. 3 ст. 75).

Порядок определения рыночной стоимости имущества (в том числе акций) общества регламентируется ст. 77 Закона об АО. Этот порядок применяется не только в случаях приобретения и выкупа акций, но и при определении цены (денежной оценки) имущества, а также цены размещения или цены выкупа эмиссионных ценных бумаг. Он применим, в частности, в следующих случаях:

- при оплате дополнительных акций общества неденежными средствами. Денежная оценка имущества, вносимого в оплату акций, производится советом директоров АО;

- при оплате дополнительных акций общества, размещаемых посредством подписки. Цена определяется советом директоров, но не может быть ниже номинальной стоимости акций; при определении цены приобретения обществом собственных размещенных акций;

- при определении цены выкупа обществом собственных размещенных акций.

Критериев определения рыночной стоимости в современной редакции Закона об АО не установлено. Для оценки рыночной стоимости акций привлекается независимый оценщик. Независимый оценщик должен привлекаться при оплате акций неденежными средствами для определения рыночной стоимости имущества; при этом величина денежной оценки имущества, произведенной учредителями общества и советом директоров, не может быть выше величины оценки, произведенной независимым оценщиком. Независимый оценщик действует на основании Закона об оценочной деятельности. Отчеты независимых оценщиков относятся к числу документов, подлежащих обязательному хранению обществом.

Оценщик должен быть независимым (иначе теряется смысл в его привлечении), в силу чего, в частности:

– оценщик не может выступать учредителем, акционером или должностным лицом юридического лица либо заказчиком или физическим лицом, имеющим имущественный интерес в объекте оценки, или состоять с указанными лицами в близком родстве или свойстве;

– противозаконно вмешательство заказчика либо иных заинтересованных лиц в деятельность оценщика, если это может негативно повлиять на достоверность результата проведения оценки объекта оценки (в том числе ограничение круга вопросов, подлежащих выяснению или определению при проведении оценки объекта оценки);

– размер оплаты оценщику за проведение оценки не может зависеть от итоговой величины стоимости объекта оценки (ст. 16 Федерального закона «Об оценочной деятельности в Российской Федерации»).

Достоверность величины стоимости объекта оценки, определенной независимым оценщиком, может быть оспорена. Процессуальные аспекты оспаривания зависят от того, имеет ли указанная величина обязательный для сторон сделки (органов управления юридического лица) характер: в случае обязательности оспаривание возможно путем предъявления самостоятельного иска, правда, только до момента заключения договора (принятия решения органом управления юридического лица); в противном случае вопрос о достоверности величины может исследоваться в рамках рассмотрения конкретного спора по поводу сделки или принятого решения.

Закон об АО устанавливает обязательность привлечения к процессу определения цены (денежной оценки) имущества государственного финансового контрольного органа в ситуациях, когда государство и (или) муниципальное образование являются обладателями более 2% голосующих акций общества. Непривлечение государственного финансового контрольного органа может являться основанием для признания недействительным решения совета директоров по оценке имущества.

Резюмируя изложенное, выведем основные механизмы, позволяющие обеспечить объективность при определения цены (денежной оценки) имущества (эмиссионных ценных бумаг). Это:

1) перераспределение компетенции по вопросам «ценообразования» в отношении некоторых сделок между исполнительными органами и советом директоров в пользу последнего;

2) возможность, а в предусмотренных законом случаях – обязательность привлечения независимого оценщика;

3) применительно к обществам с участием публичных образований:

– наделение государства (в лице соответствующего органа) контрольными полномочиями, способными приостановить или полностью «лишить» юридической силы соответствующее решение совета директоров;

– «подключение» при определенных обстоятельствах саморегулируемых организаций оценщиков для решения вопроса об обоснованности цены сделки.

Список использованных источников

1.                  Филиппова, С.Ю. Корпоративный конфликт: возможности правового воздействия. - М.: Российская академия правосудия, 2017. - 308 с.

2.                  Корпоративное управление и корпоративный контроль / Корнеева Т.А. [Znanium.com, 2016, вып. №1-12, стр. 0-0]

3.                  Корпоративные финансовые решения. Эмпирич. анализ рос. компаний (корпор. фин....): Моногр. / И.В. Ивашковская и др.; Под науч. ред. И.В. Ивашковской - М.: НИЦ Инфра-М, 2014. - 281 с.

4.                  Бочарова И.Ю. Корпоративное управление: Учебник / И.Ю. Бочарова. - М.: ИНФРА-М, 2017. - 368 с.

5.                  Кузьмин С.С. Корпоративный рост: модели и методы: Монография / С.С. Кузьмин. - М.: НИЦ Инфра-М, 2016. - 184 с.

Формы реорганизации Акционерных обществ

Реорганизация - это способ образования новых и прекращения деятельности действующих хозяйствующих обществ (акционерных обществ).

Выделяют следующие виды реорганизации АО.

1. Разделение.

АО1 = АО2 + АО3.

Разделение представляет собой прекращение существования прежнего общества и создание двух или более обществ. К новым обществам переходят все права и обязанности реорганизационного общества в соответствии с разделительным балансом.

Разделение акционерного общества, основные этапы:

1) Общее собрание принимает решение о реорганизации в форме разделения, обсуждаются условия реорганизации, порядок конвертации акций реорганизуемого общества в акции создаваемых обществ.

2) Общее собрание принимает решение об утверждении устава новых обществ и избрании совета директоров.

3) Государственная регистрация юридических лиц, возникших в результате разделения.

4) Государственная регистрация выпуска ценных бумаг новыми юридическими лицами.

В процессе разделения могут создаваться только АО.

2. Слияние.

АО1 + АО2 = АО3.

 Суть слияния — это объединение капиталов нескольких акционерных обществ, прежде всего уставных капиталов, и на этой основе — объединение всех остальных капиталов, включая заемные капиталы. При слиянии акции объединяющихся акционерных обществ погашаются, а объединенное акционерное общество одновременно выпускает свои собственные акции. Реорганизация в форме слияния считается завершенной с момента государственной регистрации вновь возникшего юридического лица, а юридические лица, реорганизованные в форме слияния, считаются прекратившими свою деятельность с одновременного внесения записи о прекращении их деятельности. Слияние включает в себя прохождение следующих этапов:

1.    Реорганизуемые общества заключают между собой договор о слиянии, где определяются: порядок и условия слияния, порядок конвертации акций каждого общества в акции или иные ценные бумаги нового общества.

2.    Совет директоров каждого общества выносит на решение общего собрания акционеров реорганизуемых обществ вопросы о реорганизации в форме слияния, об утверждении договора о слиянии и об утверждении передаточного акта.

3.    Проводится совместное общее собрание акционеров реорганизуемых обществ, на котором утверждается устав нового общества, который должен содержать фразу о правопреемстве, а также проводятся выборы совета директоров нового общества. Порядок голосования на совместном общем собрании акционеров может определяться договором о слиянии.

4.    Производится государственная регистрация нового общества.

3. Выделение

АО1 = АО1 + АО2.

Выделение общества, как форма реорганизации, представляет собой создание одной или нескольких организаций с передачей им части прав и обязанностей реорганизуемого общества (в пределах разделительного баланса) без прекращения его существования.

Из акционерного общества в процессе данного типа реорганизации могут образовывать только предприятия в форме хозяйствующего общества (АО, ООО, ОДО).

Нужно иметь в виду, что открытые акционерные общества, акции которых находятся в государственной (муниципальной) собственности, не могут участвовать в реорганизации, приводящей к созданию юридического лица иной организационно-правовой формы.

На практике одной из основных целей реорганизации в форме выделения является имущественное и юридическое обособление отдельных частей акционерных обществ. Это есть один из способов выделения филиалов и представительств акционерных обществ в самостоятельные юридические лица.

4. Присоединение

АО1 + АО2 = АО3 – это когда к одному АО присоединяется другое, и все права присоединенного АО переходят к первому присоединяющему АО.

Присоединяемое общество и общество, к которому осуществляется присоединение, заключают договор о присоединении, в котором определяются:

- порядок и условия присоединения,

- порядок конвертации акций присоединяемого общества в акции общества, к которому осуществляется присоединение.

АО, в соответствии с действующим законодательством, может присоединяться только к другому АО.

5. Преобразование

АО1 -> АО2

Акционерное общество может быть преобразовано в общество с ограниченной ответственностью или в производственный кооператив. По единогласному решению всех акционеров оно также вправе преобразоваться в некоммерческое партнерство.

Преобразованием не может считаться изменение типа акционерного общества, например, превращение публичного акционерного общества в непубличное или наоборот.

Уставный капитал акционерного общества, созданного в результате преобразования, может быть больше уставного капитала преобразованной коммерческой организации.

Реорганизация юридического лица в форме преобразования считается завершенной одновременно с момента государственной регистрации прекращения его существования и регистрации вновь возникшего юридического лица.

Принудительные разделения и выделения. В отличие от реорганизации в форме слияния и присоединения, выделение и разделение могут осуществляться не только добровольно, но и в принудительном порядке, т. е. по решению суда или уполномоченных государственных органов.

Необходимость в принудительной форме возникает, в частности, в случае нарушения антимонопольного законодательства. При этом должна существовать возможность организационной и территориальной разбивки структурных подразделений предприятия. Между ними не должно быть тесной технологической связи. В частности, внутренний оборот между ними не должен превышать 30% общего объема производимой продукции. Должна существовать возможность самостоятельной работы на рынке для вновь возникших акционерных обществ.

Единство и различия между слиянием и присоединением. Присоединение есть по существу лишь разновидность слияния, поскольку экономического различия между ними нет.

Их общими чертами являются:

-  все или все, кроме одного, объединяемых акционерных обществ обязательно ликвидируются;

- все права и обязательства ликвидируемых акционерных обществ передаются либо вновь созданному обществу, либо объединяющему обществу;

-  в случае перекрестного владения акциями обществами, участвующими в присоединении, такие акции не конвертируются, а погашаются. Реорганизуемое общество не может получить в свое распоряжение размещенные им акции;

-  реорганизация юридического лица в форме слияния и присоединения производится только на добровольной основе, по решению его учредителей (участников) либо органа юридического лица, уполномоченного на это учредительными документами;

- уставный капитал акционерного общества, созданного в результате слияния или присоединения, может быть больше суммы уставных капиталов коммерческих организаций, участвующих в такой реорганизации.

Основным различием этих двух форм реорганизации является то, что при присоединении прекращают существование только присоединившиеся юридические лица, а при слиянии — все юридические лица, принявшие решение о слиянии.

Список использованных источников

1.  Казимагомедов А.А. Деньги, кредит, банки : учебник / А.А. Казимагомедов. — 2-е изд., перераб. и доп. — М. : ИНФРА-М, 2017. — 483 с.

2.  Трубицына О.В. Учет ценных бумаг и финансовых вложений / Натепрова Т.Я., Трубицына О.В., Еленевская Е.А., - 4-е изд. - М.:Дашков и К, 2017.

3. Ряховская А.Н. Экономика фирмы: учеб. пособие / Финансовая Академия при Правительстве РФ; Под ред. А.Н. Ряховской. - М.: Магистр: ИНФРА-М, 2016. - 511 с.

4.    Табачун А.С. Экономика фирмы: Учебное пособие / В.Я. Поздняков, Е.П. Моргунова, А.С. Табачун. - М.: ИНФРА-М, 2016. - 108 с

Разновидности обыкновенных и привилегированных акций в российской и международной практике

Акция — это ценная бумага, дающая право ее владельцу на часть бизнеса, право голоса в управление и получение дивидендов. Конечно, пропорционально доли владения от общего объема выпущенных активов.

В зависимости от объема прав акции принято делить на обыкновенные и привилегированные (преференциальные). Согласно Гражданскому кодексу и Федеральному закону «Об акционерных обществах»  номинальная стоимость размещенных привилегированных акций не должна превышать 25% уставного капитала общества.

Держатели обыкновенных акций могут рассчитывать на:

1.  Право голоса при управлении в совете директоров. Но для частных инвесторов, владеющих достаточно скромным портфелем,  этот параметр не так важен.

2.  Право на получение дивидендов. Решения о выплате и его размере принимает совет директоров на основании полученной прибыли, текущего финансового положения компании и дальнейших планов по развитию компании. Решение может быть как положительным, так и отрицательным.

3.  Получение части стоимости компании при ее ликвидации.

Большинство инвесторов, покупая обычные акции надеются именно на их дальнейший рост в будущем. А получение дивидендов — это своего рода дополнительный бонус.

Привилегированные акции. Из недостатков — владельцы не имеют право голоса в управлении компании. Из достоинств — владельцы привилегированных акций имеют первоочередное право на получение денежных выплат при банкротстве компании среди акционеров.

Но это не главное. В отличие от обыкновенных, привилегированные акции дают право на получение постоянных дивидендов. В течение всего времени, пока компания работает, инвесторы получают прибыль. Размер определяется многими параметрами. Основание зафиксировано в уставе предприятия. Владельцы префов (так называют привилегированные акции) имеют первоочередное право на получение дивидендов. Порядок выплат может быть раз в год, полгода, реже раз в квартал.

В уставе Сбербанка зафиксированы дивидендные выплаты в размере 20% от чистой прибыли. Ростелеком после изменения дивидендной политики обещает выплачивать не менее 75% от свободного денежного потока и не менее 45 млрд. рублей направлять на выплаты за 3 года.

Условно привилегированные акции есть нечто среднее между обыкновенными акциями и облигациями. Но обладают всеми достоинствами обоих ценных бумаг:

1.  Получение фиксированной прибыли в виде дивидендов, аналогично купонным выплатам по облигациям. Но если облигации имеют ограниченный срок обращения, то у Префов  такого ограничения нет. Есть компании, выплачивающие дивиденды уже на протяжении 50-80 лет. Неплохой вариант обзавестись постоянным пассивным доходом, которым могут воспользоваться и ваше потомки (дети, внуки).

2.  Покупка доли в компании с надеждой на дальнейший рост и развитие, что безусловно положительно скажется на рост котировок.

В данный момент на российском рынке не так много именно привилегированных акций. Всего несколько десятков. Большинство же составляет обычные акции. Но если вы рассчитываете именно на получение дивидендов то можно присмотреться и к ним.

Для примера, рассмотрим несколько ведущих обыкновенных акций компаний, обращающихся на ММВБ и регулярно выплачивающих дивиденды своим акционерам.

Компания	Доходность, %
Россети	18
МТС	11,2
Норильский никель	10,4
Аэрофлот	10
Алроса	9,7
Мегафон	7,3
Газпром	6

Под доходностью подразумевается размер выплаченной прибыли от стоимости акции на день закрытия реестра.

А вот такие средние выплаты по привилегированным акциям:

Компания	Доходность,%
Сбербанк-П	4,5
Ростелеком-П	9,2
Роллман-П	16,7
Сургутнефтегаз-П	2
Возрождение-П	1,3

Сургутнефтегаз выплачивали по привилегированным акциям одни из самых больших дивидендов на российском рынке. За 2015-2016 гг. держатели получали прибыль в размере 7 — 8 рублей за акцию, что соответствовало доходности в 18-24%. В дальнейшем из-за убытков, размер дивидендных выплат был снижен до символических 60 копеек, что составило примерно 2% доходности.

Как видно особой разницы для нас частных инвесторов практически никакой. Платят и те и другие. Конечно, нужно немного проанализировать размеры выплат за последние годы, финансовую устойчивость и потенциал развития компания.

В зарубежной практике используются разновидности как обыкновенных, так и привилегированных акций.

Так, например, используются такие разновидности привилегированных акций, как: кумулятивные и конвертируемые.

Кумулятивные привилегированные акции - это активы, которые дают право аккумулировать невыплаченные дивиденды. Допустим, в прошедшем году дела у компании шли не так хорошо, как обычно. Совет директоров решает не выплачивать держателям ценных бумаг причитающиеся дивиденды. Владельцы кумулятивных акций в этом случае все равно выигрывают – они получат средства в полном объеме в следующий раз, когда финансовая ситуация в компании улучшится. Причем выплаты владельцам таких активов в приоритете – сначала фирма расплачивается с ними, а потом со всеми остальными.

Конвертируемые акции. Эти активы можно свободно превращать в обыкновенные или привилегированные, но другого типа. Исключение – нельзя сделать из такой бумаги облигацию. Пример: компания несколько лет подряд показывает хорошие финансовые результаты, и ожидается, что тренд на рост сохранится и в будущем. В такой ситуации удобно владеть акциями участия, поэтому вы меняете конвертируемые акции именно на этот тип. Это позволит вам участвовать в распределении свободной прибыли между держателями обычных активов, и получать гарантированный привилегированным статусом фиксированный доход. В обратной ситуации можно обменять активы на кумулятивные.

Отзывные, или возвратные, привилегированные акции. Суть их заключается в том, что они могут быть погашены в отличие от обычных, которые не могут гаситься до тех пор, пока существует акционерное общество, их выпустившее.

Акционерное общество может выпустить привилегированные акции с долей участия. Такие акции дают право ее владельцу не только на фиксированный дивиденд, установленный при ее выпуске, но и на дополнительный дивиденд, если дивиденд по обыкновенным акциям по итогам года его превысит.

В зарубежной практике получают распространение привилегированные акции с плавающей ставкой дивиденда, ориентированной на доходность каких-либо общепризнанных ценных бумаг (например, в нашей практике — на доходность по каким-либо государственным ценным бумагам).

Гарантированные привилегированные акции могут быть выпущены дочерними предприятиями. В этом случае дивиденд по привилегированным акциям гарантируется репутацией вышестоящей организации. Это должно привлечь инвесторов к покупке акций дочернего предприятия.

Список использованных источников

1. Казимагомедов А.А. Деньги, кредит, банки : учебник / А.А. Казимагомедов. — 2-е изд., перераб. и доп. — М. : ИНФРА-М, 2017. — 483 с.

2. Трубицына О.В. Учет ценных бумаг и финансовых вложений / Натепрова Т.Я., Трубицына О.В., Еленевская Е.А., - 4-е изд. - М.:Дашков и К, 2017.

3.Все про банки, кредиты и займы - Режим доступа: http://organoid.ru/akcii/otlichiya-privilegirovannyx-akcij-ot-akcij-obyknovennyx (Дата обращения: 16.09.2018)

4.Капиталист: официальный сайт - Режим доступа: https://yakapitalist.ru/invest/dividendy-sberbanka-v-2018-godu/ (Дата обращения: 16.09.2018)